本報記者 張英英 吳可仲 北京報道
曾深陷巨虧泥潭的煤電行業(yè)，如今迎來盈利拐點。
近日，華能國際（600011.SH）、華電國際（600027.SH）相繼發(fā)布2023年財報，兩者分別盈利約84.46億元和45.22 億元，同比扭虧和增長。伴隨煤電企業(yè)業(yè)績好轉，這一板塊的價值迎來重估，被券商機構給予“買入”評級。
回溯過去三年，我國煤電企業(yè)集體進入“寒冬”，央企煤電業(yè)務的虧損一度超千億元。自2023年以來，隨著煤炭產能釋放、煤炭價格下降，以及電煤中長期合同落實“三個100%”和煤電上浮20%價格政策的持續(xù)落實，煤電企業(yè)的盈利能力得到顯著改善。
業(yè)界人士在接受《中國經營報》記者采訪時，對2024年煤電企業(yè)經營狀況的改善表示看好。他們認為，隨著煤炭價格穩(wěn)步降低和容量電價政策的實施，煤電企業(yè)的盈利空間有望進一步釋放。
越“冬”迎“春”
由于供需階段性失衡，煤炭價格飆漲，疊加煤電成本傳導受限，煤電企業(yè)一度進入 “至暗時刻”。
2021年，煤電企業(yè)大面積虧損，出現了“發(fā)一度電，虧一度”的現象。財報顯示，2021年五大發(fā)電集團旗下上市企業(yè)華能國際、大唐發(fā)電（601991.SH）、國電電力（600795.SH）、中國電力（02380.HK）和華電國際均出現虧損。其中，華能國際虧損高達102.64億元。
2022年4月，原國務院國資委秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗表示，（2021年央企）在煤炭價格上漲的同時，電力企業(yè)保供，煤電業(yè)務虧損了1017億元。
在此背景下，我國有關部門積極出臺了煤炭穩(wěn)價保供和煤電電價政策等措施，以降低煤電企業(yè)的生存壓力。
2021年10月，國家發(fā)展和改革委員會（以下簡稱“發(fā)改委”）發(fā)布新政，全面放開燃煤發(fā)電上網電價，燃煤發(fā)電市場交易電價上下浮動范圍原則上不超過20%，這在一定程度上疏導了發(fā)電成本。
2022年2月，發(fā)改委進一步完善煤炭市場價格形成機制，調整煤價合理運行區(qū)間。同年3月，發(fā)改委下發(fā)做好2022年煤炭中長期合同監(jiān)管工作的文件，對進一步簽實煤炭中長期合同、加強對合同履約監(jiān)管作出部署安排。隨后，電煤中長期合同被要求嚴格兌現“三個100%”（即100%簽約率、100%履約率、100%執(zhí)行價格政策）。
盡管2022年煤炭價格繼續(xù)高位震蕩，但是在電煤中長期合同“三個100%”落實和燃煤電價浮動20%政策的背景下，煤電企業(yè)經營壓力有所緩解，同比減虧。中國能源研究會理事、中國電力企業(yè)聯(lián)合會首席專家陳宗法在2024年1月發(fā)文指出，2022年五大發(fā)電集團煤電發(fā)電供熱虧損784億元，同比減虧576億元，但虧損面仍超60%。
進入2023年，在煤價下行、長協(xié)煤增加、電價上浮、發(fā)電量提高等因素共同作用下，部分煤電企業(yè)實現扭虧。
其中，華能國際和大唐發(fā)電在2023年分別實現營業(yè)收入2543.97億元和1224.04億元，同比增長3.11%和4.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為84.46億元和13.65億元，扭轉了連虧兩年的頹勢。此外，華電國際實現營業(yè)收入約1171.76億元，同比增長9.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約45.22億元，同比增長3789%。
對于業(yè)績變動影響最大的煤炭因素，卓創(chuàng)資訊煤炭分析師任慧云向記者分析稱，2023年國內動力煤市場價格重心明顯下移，上半年與下半年走勢分化。以山東地區(qū)Q5000大卡動力煤市場價格為例，上半年整體以下跌為主，下半年價格則觸底反彈后以震蕩運行為主。2023年均價為878.07元/噸，較2022年同期均價下跌227.24元/噸，降幅達20.56%；年內高價為1月3日的1030—1170元/噸，年內低價為6月14日的680—710元/噸。
值得一提的是，并非所有煤電企業(yè)都走出了虧損困境。
陳宗法發(fā)文指出，仍有45%左右的虧損面，而且虧損額巨大；發(fā)電邊際貢獻為負、經營凈現金流為負、經營凈現金不足支付利息的煤電企業(yè)更是比比皆是；特別是2021—2022年的巨額虧損沒有及時消化，一些企業(yè)嚴重資不抵債。
此外，2023年煤電企業(yè)業(yè)績能夠實現“逆襲”，新能源發(fā)電業(yè)務的利潤貢獻尤其重要。其中，大唐發(fā)電的煤電板塊仍虧損1.33億元，風電和光伏板塊的利潤分別為25.56億元和4.8億元；華能國際2023年煤電板塊利潤僅4.33億元，而光伏和風電板塊利潤分別為20.44億元和59.13億元。
盈利空間有望進一步釋放
在業(yè)內人士看來，煤電企業(yè)在2023年迎來了盈利拐點后，2024年仍將有望保持良好的盈利空間。
自2024年以來，全國火電發(fā)電量呈現小幅上漲。根據國家統(tǒng)計局的數據，1—2月，規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量14870億千瓦時，同比增長8.3%。其中，火電發(fā)電量達到10802億千瓦時，同比增長 9.7%。國家能源局數據顯示，1—2月，全國發(fā)電設備累計平均利用563小時，同比減少6小時。其中，火電763小時，同比增加44小時。
對于2024年煤炭價格的預期，任慧云向記者表示，預計動力煤市場價格重心將進一步下移，價格波動幅度或將收窄，年內價格走勢將與2023年走勢較為相似，整體呈現上半年震蕩下行，下半年向上有所修復態(tài)勢。
九州能源董事長張傳名向記者表示，影響煤電企業(yè)經營狀況的因素主要包括發(fā)電設備利用小時數（發(fā)電量）、電價、煤價等，目前來看整體形勢比較樂觀。“第一，從2024年前兩個月的情況看，我國電力需求保持增長，發(fā)電設備利用小時數提升。第二，去年燃煤交易電價上浮了20%，今年年度長協(xié)價格除廣東外，全國很多省份沒有出現明顯下降。第三，今年整體煤炭供應比較充足，價格將穩(wěn)步下降?！?/p>
不僅如此，容量電價政策的落地也有望穩(wěn)定煤電企業(yè)的盈利空間。
2023年11月，發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關于建立煤電容量電價機制的通知》，決定自2024年起建立煤電容量電價機制。這一政策肯定了煤電調節(jié)支撐價值，明確了煤電固定成本回收機制。
張傳名表示，容量電價機制的推出進一步提升了煤電企業(yè)的盈利穩(wěn)定性，在一定程度上改善了煤電企業(yè)的經營狀況?！翱傮w而言，2024年煤電企業(yè)的盈利狀況還是挺好的?！?/p>
值得一提的是，過去三年，有關部門提出要深化或推進煤炭與煤電、煤電與可再生能源“兩個聯(lián)營”，目前多地正加快“兩個聯(lián)營”項目落地。2024年3月，國家能源局印發(fā)的《2024年能源工作指導意見》也指出，推動煤炭、煤電一體化聯(lián)營，合理布局支撐性調節(jié)性煤電。
安信證券分析指出，煤電聯(lián)營可以使煤企和電企建立一種互補的、長效的利益共享、風險共擔的機制，降低因煤價波動帶來的經營風險，確保電廠燃料長期穩(wěn)定供應的同時還可減少中間采購環(huán)節(jié)，大幅降低發(fā)電成本并鎖定下游火電利潤。中國銀河證券分析判斷，隨著火電向調節(jié)性電源轉型以及煤電一體化發(fā)展，火電將迎來新的發(fā)展空間。
陳宗法此前預測，隨著鼓勵煤電“兩個聯(lián)營”、允許電價上浮20%、出臺容量電價、煤電企業(yè)整體扭虧，“十四五”時期以2023年為轉折點，在此后兩年以及“十五五”期間，煤電發(fā)展將有所增長、提速。
盡管2024年煤電企業(yè)的發(fā)展被認為具有較好預期，但業(yè)內也在煤炭、電量、電價方面存在一些短期和長期的擔憂。
華電國際方面表示，煤炭保供政策將逐步取消，電煤中長期合同不再要求全覆蓋，煤炭供應增速將有所下降，公司部分發(fā)電企業(yè)可能因長協(xié)合同占比下降而承擔燃料成本升高的風險。
華電國際方面還稱：“隨著我國新能源裝機比例持續(xù)快速增長，火電企業(yè)的發(fā)電空間進一步被壓減，公司存在電量下降的風險。煤電容量電價機制正式實施，電力現貨交易市場全面推開，給公司的經營帶來了不確定性。公司作為以火電裝機為主體的傳統(tǒng)能源發(fā)電企業(yè)，正在由發(fā)電向發(fā)電兼調峰轉型，隨著技改的深入、調峰的增加，利用小時數也會出現持續(xù)下降的風險。”
